中泰证券李迅雷：长达20多年的房地产上行周期可(2)-中国房地产金融

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中泰证券李迅雷：长达20多年的房地产上行周期可(2)

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GDP中投资（即资本形成）的贡献过大，大约是全球平均水平的两倍左右，即平均贡献在40％左右，而消费的贡献又偏低。投资更需要融资，这就导致了我国金融业的体量巨大，且仍在不断扩张，迄今M2的增速仍维持在10％以上，而上半年GDP增速只有2.5％。

由于房地产作为准金融资产，占银行总资产的比重大约为30％，与房地产相关的贷款占银行的贷款余额比重也在30％左右，许多银行理财产品或信托产品，都与房地产挂钩。随着房地产的收缩，将对金融行业的规模和结构带来显著影响。

来源：wind，中泰证券研究所

房地产上行周期或结束：

2015-16年，我国的固定资产投资额占GDP比重达到80％，是日本1991年房地产泡沫破灭前的两倍多。不过，无论是固定资产投资还是基建投资，2017年以后均出现了回落，说明靠投资拉动的经济增长动能已在减弱。

今年上半年的房地产数据非常差，其中房地产开发投资增速为-5.4％，从过去拉动经济的主要动力成为负贡献。伴随着商品房销售额的大幅下降，土地购置面积和新开工面积等都出现大幅下降，上半年居民新增房贷的规模也接近于零。

来源：Wind，中泰证券研究所

中美欧日各类资产规模比较（万亿美元）

我国银行的估值水平从10多年前开始回落，股价从平均3倍左右的PB（每股净资产）回落到如今80％的银行股不足1倍PB，其背后的基本面是中国经济增速自2010年后开始持续回落，银行净资产收益率也大幅回落，从2010年平均的20％以上，下降至2021年的10％左右。

文章来源：《中国房地产金融》网址: http://www.zgfdcjr.cn/zonghexinwen/2022/0804/575.html